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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放》，本报告对光大银行给出买入评级，当前股价为3.0元。
光大银行(601818)
事件： 3 月 24 日， 光大银行发布 2022 年报。 22 年营收 1516.32 亿元， YoY-0.7%；归母净利润 448.07 亿元， YoY+3.2%；不良率 1.25%，拨备覆盖率 188%。
资产质量稳定，支持业绩释放。 22 年归母净利润同比+3.2%，增速较前三季度-1.1pct，主要正向贡献来自于信用成本下行，拖累来源于非息收入端。得益于资产质量平稳， 22 年信用减值损失同比-7.6%，对利润释放有较突出支撑。
净利息收入增速波动较小。 22 年净利息收入同比+1.3%，增速较前三季度小幅收窄 0.1pct。 规模方面， 22 年总资产、贷款总额同比+6.8%、 +8.0%， 增速分别较前三季度-3.4pct、 -0.4pct。 总资产增速有所下滑， 主要是因为 21Q4非信贷类资产扩张较快带来的基数效应；信贷资产规模扩张步伐较为稳健。
定价方面， 22 年净息差 2.01%，较前三季度下行 2BP，主要影响来自于生息资产端。 22 年生息资产收益率 4.26%，较 21 年末、 22H1 分别-16BP、 -4BP，主要是是 LPR 下调导致贷款定价下行，但节奏上下半年降幅收窄。
财富管理释放潜力。 光大银行财富管理转型下，客户基础夯实与业务规模扩大转化为业绩释放。 业务发展上， 业务规模指标方面， “北极星”指标体系良性运行， 22 年末零售 AUM、私行 AUM 分别达到 2.4 万亿元、 5682 亿元，同比+14.2%、 +13.4%；对公 FPA 总量达 4.7 万亿元，年度增量超 4200 亿元。
客户基础方面， 22 年末零售客户数量达 1.47 亿户，同比+5.0%，其中中高端客户数同比+10.8%，私行客户同比+13.0%达到 5.65 万户。
盈利贡献上，财富管理类中收表现亮眼。 22 年中收整体同比-2.1%，但结构上，财富管理类业务中收增长较好，彰显财富管理转型的纵深推进。 22 年个人财富管理类中收同比+1.0%，其中，代理理财收入同比+25.7%，代理保险收入同比+14.35%。
资产质量稳健，前瞻指标向好。 22 年不良率较 22Q3 微升 1BP，但前瞻指标上， 关注率 1.84%，稳定于 22H1 水平； 逾期率 1.96%， 也持平于 22H1 水平。拨备覆盖率较 22Q3 小幅下滑 0.7pct，不过仍稳定于 188%的较高水平。
投资建议： 转型深化，增长可期
资产质量的稳健，为利润持续释放带来空间；财富管理转型持续深入推进，战略成果已逐步从基础夯实走向盈利贡献；随着经济复苏，战略转型有望进一步推进，持续为公司业绩增长注入新动能。 预计 23-25 年 EPS 分别为 0.89 元、 0.97 元和 1.07 元， 2023 年 3 月 24 日收盘价对应 0.4 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。
风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利453.18亿，根据现价换算的预测PE为4.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为5.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光大银行（601818）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
